【分析】客人您好,Uber股票要不?

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作者:PhilippeS

 

 

问:猜猜刚刚过去的2016年头一个月美国有几个新股IPO?

答:一个也没有(见下图)~上次单月一个IPO没有的时候,Lehman的员工还在接受失业心理辅导(无配图)。

ECM的同事们可以先不忙着跳楼,要知道我们的事业已经在眼皮底下被互联网金融+,匹凸匹,比特链,比凸西,弹幕经济和电梯灯箱广告等等划时代的发明颠覆了,你可曾听说private market is the new public market?要啥IPO啊,现在所有潮到不需要报表,酷到不需要定制西装的新一代企业家都已经能在一级市场从传统的投资人手里融到让IPO市场汗颜的大量绿票子。万一那些名字里一堆元音和浊辅音的独角兽公司都一辈子不上市,不付给你们underwriting fee, financing fee, M&A advisory fee,干脆把他们的所有业务都去物理化,甚至都不请你们到他们的办公室踩着iSwegway喝avocado smoothie,以后你们哪来钱买Hermès领带!

 

幸亏Morgan Stanley和Merrill Lynch的同事们给我们指了条明路,卖什么都是卖,我们也可以帮独角兽公司找到机构和高净值个人投资啊,当年跟我们这买次贷债券的投资人,多少还是有一批还在的嘛!建议各位投行从业同仁一定要高度重视最近这个融资新闻:

 

Morgan Stanley和BofA Merrill Lynch将面向它们资产管理业务中的高净值个人推出投资Uber的机会,MS面向个人资产超过一千万美元的客户,最低投资额25万美金,ML面对个人资产超过一亿美元的客户,最低投资额100万美金。投资的估值按Uber最新一轮的机构融资估值$62.5bn,所有投资通过新设立的feeder vehicle购买Uber股票,加收管理费0.25%,Prospectus中不含任何Uber的过往和未来的财务数据。

醍醐灌顶,还写什么F-1,还搭什么模型,还请什么四大审帐,还浪费什么律师费,什么syndication, bookbuilding, greenshoe, D1 market-making啥啥的都省了,直接找到高净值客户,ppt也不用做了,直接大屏幕上放一个Uber logo跟那转的GIF,签字收工!

根据我多年的从业经验,这个项目的投资人会议一定是这样的:

 

[Banker]: 客户你好,您听说过独角兽公司么?

[HNW]: 知道啊!都是一些巨牛的改变世界的公司,可惜没上市啊。

[Banker]: 那您知道最牛掰的独角兽公司是哪一个么?

[HNW]: 知道啊!Uber啊!我新买的幻影都不开了就喜欢用那个招Toyota Prius!

[Banker]: 您知道么,您现在就可以买了!一般老百姓根本都买不到!

[HNW]: 哎呀太好了!你们太够意思了!我跟哪签字啊?

当然了也有可能遇到比较不识时务的投资人:

[Banker]: 客人您好,Uber股票要不?

[Investor]: 哦?估值多少?

[Banker]: $62.5bn,跟上轮机构融资持平。

[Investor]: 财务模型发过来看看吧?

[Banker]: 公司这次融资没打算披露财务数据呢客人。

[Investor]: ……巧了,前一阵泄露出来的财务数据你们看过么?

[Banker]: 呃,我们不能评论非公开信息啊客人。

[Investor]: 我看2015年头半年收入就已经$600m多,超过14年全年了?

[Banker]: 哦是啊是啊,您看这增长多喜人啊!

[Investor]: 头半年亏损增速也喜人啊,都快$1bn了~

[Banker]: 呃,扩张期间总是要烧钱拓展业务的嘛。。。

[Investor]: 听说过去几轮总共融了$9bn,半年前帐上还剩$4bn了?

[Banker]: 是啊,估值节节攀升啊!

[Investor]: 所以照这个速度烧,营收不改善,还够烧一年半?

[Banker]: (装死)

[Investor]: 然后这个估值。。。你们测算过全球的出租用车市场总共多大么?

[Banker]: 客人有个NYU的教授研究过,大概是一年$125bn。

[Investor]: 对比来说你觉得Uber估值合理么?

[Banker]:(装死)

[Investor]: 我帮你算算吧,咱们假设Uber发展到成熟以后能占全球打车市场的40%市场份额,Uber每单能收20%,然后公司费用占收入一半,再给个现在Apple相当的10x的P/E ratio,粗算下来是$50bn估值。。。

[Banker]: 客人!成长企业应该用高multiple啊!

[Investor]: 少废话,我还没说完呢,这是成熟以后的估值,2015年就算营收打到$2bn,也只占1.6%的市场份额,就算你增长疯了,五年达到成熟形态,我也得给你折回到现值吧!

[Banker]: 那您打算用多少折现率。。。

[Investor]: 就算个20%,那今天的估值就是$20bn,这可已经最乐观的情况了。

[Banker]: 可是客人啊,Uber可是作为共享经济的先锋,打算大力开发无人驾驶之类的黑科技的啊,未来不可限量啊!

[Investor]: 你咋不上天呢?

[Banker]: 客人啊,这样的市场大热您可一定要投啊!以后每轮的估值都会继续升高的!不知道多少人排着队想要投新经济热点啊!

[Investor]: 所以你是说,现在有一个无敌有前景的投资机会,虽然业务本身不断在烧钱,但后进来的钱总是会比先进来的钱多,像滚雪球一样越来越大,只赚不赔?你知道这听起来像什么么?

[Banker]: 您高见,是像90年代的苹果还是像2006年的Facebook?

[Investor]: 你听说过ponzi scheme么?

[Banker]: 哎客人啊你不要打SEC的投诉热线先!这可是黄金机会啊,过一年两年的一旦Uber上市了,您可是打着灯笼都没地方找今天这种term了啊!

[Investor]: 哎你知道今年一月一共有几个IPO么?

 

 

 

头图地址:https://pic3.zhimg.com/f20f9d7ad0bfb1b0397207da5b9cac32_b.png
原文地址:http://zhuanlan.zhihu.com/sparkspread/20549998

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5 年 前

能不能好好说中文。。。